鸡西pvc管道管件胶 油价和AI是根源！4月的经济：出口内需分化、新旧经济分化、地产消费分化

5月18日，国统计局发布4月经济数据，外需走强，内需和供给均较3月有所下降。需求端，4月出口同比14.1（前值2.5），Wind致预期7.2；社同比0.2（前值1.7）鸡西pvc管道管件胶，Wind致预期2.0；固定资产投资累计同比-1.6（前值+1.7），Wind致预期+1.7。供给端，4月工业增加值同比4.1（前值5.7），Wind致预期5.6，服务业生产指数同比4.3（前值5.0）。

、核心观点

4月经济数据边际回落，国内经济分化加剧，集中体现为三大分化：是出口和内需分化。4月出口同比增长14.1，较3月2.5大幅回升，但社同比增速从3月的1.7降至0.2，固投累计同比增速从+1.7降至-1.6。

二是新经济和旧经济分化。生产端，4月技术制造业增加值同比增长12.8，增速较3月加快1.1个百分点，对全部规模以上工业增长的贡献率达52.1，较上月提17.1个百分点；而整体制造业增速从3月的6降至4。投资端，4月技术产业投资累计增长6.1，其中，电子电路制造业投资增长44.3、信息服务业投资增长18.1，远于整体固投-1.6的增速。

三是地产和消费分化。城市二手房交易热度在4月继续维持强劲，受此影响，线城市二手房价连续二个月环比上涨0.4，70城二手房价环比降幅也处于2025年3月以来的低位（-0.2）。但伴随着二手房市场恢复的是，4月居民贷款和消费数据都仍然承压。4月居民部门新增贷款-7869亿元，比去年同期的-5216亿元多减少2653亿；同时，社同比增速从3月1.7降至4月0.2。

上述三大分化的核心是油价上涨和AI产业循环的博弈。内需和旧经济对成本敏感，油价上涨的滞后应从4月开始显现，面涨价影响消费需求，另面需求没有那么强的旧经济生产也受到较多冲击。而AI链条形成的经济循环在我国多集中在产业和贸易域，主要在这几个环节“出口-技术制造-力电力等投资-资本市场重估”。油价上涨和AI产业循环对不同行业、不同需求的影响不同，因而致了前两个分化，出口和内需分化、新经济和旧经济分化。而如果AI产业循环可以通过就业和财富两个应，进步传至居民部门，将有助于弥三个分化，地产和消费分化。

往后看，两个博弈和三大分化在二季度大概率还将持续，7月政局稳增长政策加码的概率有所上升。此前面对Q1经济预期、4月制造业PMI维持韧，国内经济增长和物价的组是“双”鸡西pvc管道管件胶，但从4月数据开始，增长放缓、物价上涨带来的压力逐渐兑现，加码稳增长的可能加大。但从政策工具箱来看，短期多是动3月两会所确定的政策加快落地，如项债、长期特别国债、政策金融工具加快发行使用，新政策可能在储备中，仍取决于5-6月经济情况。

二、4月经济数据

1、工业生产：电子设备制造业是主要贡献

4月，工业增加值同比增长4.1，季调环比0.05。分三大门类看，采矿业增加值同比增长3.8，制造业增长4.0，PVC管道管件粘结胶电力热力燃气及水生产和供应业增长5.3。工业产销压力也有所加大，3月工业产销率93.8，于去年同期93；4月尽管升至97.1，但低于去年同期的97.2。

从行业来看，装备制造业和AI相关新质生产力是主要拉动。装备制造业中的8个行业增加值全部实现增长，其中，电子行业增长15.6，较3月提3.1个点，为近两年增速，对全部规模以上工业增长的贡献率达38.4，居工业各大类行业位；汽车、铁路船舶航空、仪器仪表、用设备行业分别增长9.2、8.2、7.5、6.2，保持较增速。化工链生产强度降幅较大。医药制造业增加值同比较3月下降5.5个点至1.3，化学原料和制品下降3.7个点至5.3。另外，农食品加工业下降4.5个点至3.5，酒饮茶制造业下降3.8个点至-1.4。

2、消费：涨价冲击和“补贴透支应”影响

4月社同比增速从3月1.7降至0.2鸡西pvc管道管件胶，其中餐饮收入增速从2.9降至2.2，商品售增速从1.5降至-0.1。

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“以旧换新”补贴品增速降幅大，反映出涨价冲击和“补贴透支应”的双重作用，需消费品韧较强。16种限额以上商品售中，4月只有烟酒售同比增速回升，其余都有所下降。6种补贴品平均增速从3月1.3降至-9.2，其中文化办公从15降至-6.9，通讯器材从27.3降至6.2，降幅较大。10种非补贴品平均增速从6.1降至0，但主要是金价下跌带来的金银珠宝相关消费额下降，其增速从11.7降至-21.3。需消费品的韧仍然较强，如粮油食品同比+4.1、饮料同比+3.6、烟酒同比+11.7、日用品同比+3.5。

3、投资：技术产业投资维持强劲

4月固投累计增速从1.7降至-1.6，按当月增速来看，房地产、制造业、基建投资当月同比均转为负增长。可能的原因是去年四季度5000亿政策金融工具拉动的投资在季度完成释放，4月拉动果递减，预计后续加快财政资金支出，将有助于投资再次止跌回稳。

尽管4月投资增速再次转负，但仍不乏亮点鸡西pvc管道管件胶，AI相关技术投资仍维持强劲。1-4月份，技术产业投资同比增长6.1，拉动全部投资增长0.6个百分点，其中偏向AI的技术服务业投资同比增长10.5，强于技术制造业投资4.1。此外，全国知识产权产品投资同比增长8.9，增速比季度加快1.0个百分点；占全部投资的比重为13.6。

房地产面，4月线城市二手房价环比上涨0.4，与3月持平，环比增速上行暂歇，接下来关注5月环比涨幅会否回落。

本文来源：东吴证券

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